保守的網(wǎng)易(Nasdaq：NTES)終于想做出改變了。

在美國東部時(shí)間8月15日披露網(wǎng)易2012年二季度財報中，網(wǎng)易營(yíng)收20億元，同比增長(cháng)11%；凈利潤8.75億元，同比增長(cháng)13%。其中在線(xiàn)游戲收入17億元，同比增長(cháng)6.25%，環(huán)比下降5.55%。這是網(wǎng)易在線(xiàn)游戲收入首次下滑，且收入依然占比總收入85%。

事實(shí)上，過(guò)去幾年網(wǎng)易游戲收入占比一直高居不下，鮮少低于90%。更長(cháng)遠看，幾大互聯(lián)網(wǎng)公司中，同樣是產(chǎn)品多元結構和多業(yè)務(wù)線(xiàn)并行，網(wǎng)易格局似乎捉襟見(jiàn)肘，既缺乏游戲、郵箱之外的其它拳頭性產(chǎn)品；在微博、視頻、電商等新領(lǐng)域的投入，也看不出有什么大張旗鼓的勢頭。

與之相對，網(wǎng)易手頭卻握有大量現金流。據其今年二季度財報，截至今年3月底，網(wǎng)易賬面現金為131億元。這么多現金為什么不見(jiàn)網(wǎng)易大規模砸向新領(lǐng)域？

“蘋(píng)果500億美元的現金都不急著(zhù)到處投資，我們只有10億美元，為啥就要急吼吼？”2010年底，丁磊曾反問(wèn)記者；而去年7月，他又這樣陳述自己的商業(yè)主張：“不想只做渠道公司，要抓住產(chǎn)業(yè)鏈上游，控制定價(jià)權?！边@與巴菲特對巧克力等隨時(shí)都可漲價(jià)的項目的偏愛(ài)有點(diǎn)類(lèi)似，后者曾將其精髓定名為“沒(méi)有利用過(guò)的定價(jià)權”(Untapped Pricing Power)。

不過(guò)，丁磊個(gè)性背后更耐人琢磨的邏輯根源似乎在股權結構上。

據記者查閱網(wǎng)易2011年年報，丁磊在網(wǎng)易控股44.5%，基于該公司復雜股權關(guān)系，丁磊個(gè)人實(shí)際控股很有可能超過(guò)55%?！耙簿褪钦f(shuō)，這些賬面現金大部分是丁磊個(gè)人的，相較其它創(chuàng )始人持股比例較低的互聯(lián)網(wǎng)公司，這或限制丁磊的冒險沖動(dòng)和風(fēng)險性投資?！庇蟹治鰩熀屯缎腥耸扛嬖V記者。

而近期丁磊除一反低調常態(tài)、頻頻現身于產(chǎn)品發(fā)布會(huì )外，今年4月，網(wǎng)易悄然出資成立網(wǎng)易資本。這樣的部門(mén)架構，在互聯(lián)網(wǎng)公司中屬于“后知后覺(jué)”；此外涉足相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)早期投資投入20億元，資金規模也已堪稱(chēng)網(wǎng)易歷史上前所未有。

于近憂(yōu)與遠慮的長(cháng)期糾結中，這位32歲即榮登2003年《福布斯》中國首富的少年得志者似乎已經(jīng)抵達壓力的峰值。網(wǎng)易老業(yè)務(wù)守得不錯，但究竟如何尋覓新利潤增長(cháng)點(diǎn)？網(wǎng)易資本似乎帶來(lái)一個(gè)變量杠桿，它就像是網(wǎng)易新長(cháng)出的一根神經(jīng)，與主干沒(méi)有太多關(guān)聯(lián)，卻被寄希望于帶來(lái)新想象力的可能。

網(wǎng)游基本盤(pán)

針對占比收入總盤(pán)85%的游戲業(yè)務(wù)，易觀(guān)國際游戲業(yè)務(wù)分析師孫夢(mèng)子認為，網(wǎng)易將繼續專(zhuān)注民族第一網(wǎng)游平臺定位穩扎穩打。除《魔獸世界》，其自主研發(fā)游戲多為相對獨立的有名產(chǎn)品，表現穩定，目前網(wǎng)易各游戲已形成互相輔助又不重合的聯(lián)動(dòng)效應，是很好的組合拳結構。

至于網(wǎng)易對手游和頁(yè)游等新型游戲布局的怠慢，“后者雖增長(cháng)很高，但收入無(wú)法與客戶(hù)端網(wǎng)游相比，且考慮上營(yíng)銷(xiāo)費用，成本并不低?！睂O夢(mèng)子稱(chēng)：“事實(shí)上，大部分新興游戲的運營(yíng)方目前也都還在摸石頭過(guò)河階段，雖有幾家公司已有相對穩定態(tài)勢，但整體市場(chǎng)沒(méi)有形成既定格局和良性循環(huán)?！?/P>

除曾在騰訊與盛大的爭鋒中掉落第三外，網(wǎng)易一直排名游戲公司的老二位置，現僅次于騰訊。目前網(wǎng)易排名前五的游戲分別為：《夢(mèng)幻西游》、《大話(huà)西游Online II》、《天下》、《倩女幽魂》、《大唐無(wú)雙》和《魔獸世界》。不過(guò)因二季度業(yè)績(jì)低于分析師預期，網(wǎng)易股價(jià)也隨即下挫。截至美國東部時(shí)間16日晚收盤(pán)，中概股普遍上漲，網(wǎng)易卻逆市大跌14.81%。

針對游戲收入首次環(huán)比下滑，網(wǎng)易給出的解釋是：季節性因素影響及《魔獸世界》玩家在線(xiàn)時(shí)間下降。事實(shí)上自去年三季度始，網(wǎng)易季度電話(huà)會(huì )議即已開(kāi)始強調自源游戲的收入增長(cháng)有被魔獸抵消。

“一方面是生命周期問(wèn)題?！睂O夢(mèng)子認為，另一方面2009年中國運營(yíng)方的易主也導致了魔獸游戲用戶(hù)的流失，該風(fēng)險其實(shí)本可在后期運營(yíng)中改善，問(wèn)題在于魔獸需不斷推出資料片更新以刺激玩家，而網(wǎng)易在引進(jìn)上動(dòng)作過(guò)慢。

二季度財報發(fā)布次日，暴雪和網(wǎng)易雙方均做出積極回應，暴雪大中華區總經(jīng)理戴錦和表示認可與網(wǎng)易合作；丁磊則表示，將爭取魔獸新資料片《熊貓人之謎》與全球同步上線(xiàn)。據北京市新聞出版(版權)局公開(kāi)信息，目前《熊貓人之謎》已獲該局審批并上報給新聞出版總署。

但網(wǎng)易游戲長(cháng)遠憂(yōu)患不容忽略。受道具收費模式影響，近年網(wǎng)游市場(chǎng)整體增速放緩，據中國版協(xié)游戲工委(GPC)與IDC聯(lián)合發(fā)布的《2012年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》透露：2012年上半年端游實(shí)際銷(xiāo)售收入197.3億元，同比增長(cháng)12.5%，與2011年上半年同比增長(cháng)率32.4%相比，下降幅度超過(guò)了一半。

盡管丁磊力稱(chēng)：整體下滑正好可以擠掉網(wǎng)絡(luò )業(yè)泡沫，且下滑只是說(shuō)明網(wǎng)游業(yè)的短暫自我調節，但據記者多方獲悉，事實(shí)上丁磊早在2008年即已明確認識到尋找新盈利點(diǎn)的迫切性，這首先就表現在了穩固網(wǎng)易基本盤(pán)——游戲業(yè)務(wù)的內生增長(cháng)力促進(jìn)上。

“杭州研究院相當于是丁磊在公司內部開(kāi)辟了第二戰場(chǎng)?！庇惺煜ぞW(wǎng)易的分析人士告訴記者，丁磊幾年前遷往杭州、近年網(wǎng)易研究杭州院的崛起，以及過(guò)去兩年廣州游戲部門(mén)高層的將帥變更，“實(shí)際上都顯示了丁磊通過(guò)內部競爭，以增強游戲內部的血液循環(huán)?！?/P>

門(mén)戶(hù)中高管流失真相

根據網(wǎng)易2012年二季度財報，其廣告服務(wù)收入2.04億元，上兩季則分別為1.43億元和1.70億元。門(mén)戶(hù)作為網(wǎng)易第二個(gè)基本盤(pán)，一直占網(wǎng)易總收入10%以下。

而競爭公司接踵發(fā)布的二季度財報：騰訊廣告收入超過(guò)8億元，新浪、搜狐則分別實(shí)現6億元，“視頻網(wǎng)站等垂直領(lǐng)域的廣告營(yíng)收也能達到1至2個(gè)億水平，網(wǎng)易只有2億多，單季營(yíng)收看，創(chuàng )收水平不強?！币子^(guān)國際在線(xiàn)廣告分析師董旭指出：“事實(shí)上近期網(wǎng)易廣告收入就穩定在每季增長(cháng)1億到2億間，營(yíng)收基本沒(méi)有競爭優(yōu)勢?！?/P>

董旭指出，導致這種情況的原因主要是企業(yè)基因不同。網(wǎng)易以游戲為主，這使其在媒體營(yíng)銷(xiāo)組合方面不如競爭對手，而如騰訊是互聯(lián)網(wǎng)一站式生活平臺，其在廣告品牌營(yíng)銷(xiāo)和效果營(yíng)銷(xiāo)方面都有產(chǎn)品布局，網(wǎng)易對廣告主而言在吸引力和議價(jià)能力方面相對較弱。

網(wǎng)易門(mén)戶(hù)廣告增長(cháng)乏力的另一個(gè)背景是，近期網(wǎng)易門(mén)戶(hù)高管的流失率已成為各大媒體熱議話(huà)題。據不完全統計，網(wǎng)易從2010年至2012年近三年共流失門(mén)戶(hù)中高管超過(guò)十名，不少已加入創(chuàng )業(yè)大潮。

有分析歸咎于網(wǎng)易公司激勵機制缺失，也有觀(guān)察人士指出，網(wǎng)易現象主要源于主觀(guān)因素：這些人普遍“能折騰”；價(jià)值觀(guān)接近、互相影響較大；網(wǎng)易內容產(chǎn)品化較早，對培養創(chuàng )業(yè)者的產(chǎn)品感有正向幫助。不過(guò)據記者獲悉的情況，事情并非如此。

網(wǎng)易沒(méi)想好

“門(mén)戶(hù)高管流失，至少有一半以上是丁磊讓其走的，但丁磊方式不會(huì )明說(shuō)?！庇惺煜ぞW(wǎng)易知情人士告訴記者，而如果把其他門(mén)戶(hù)高管人員更替單列做表，網(wǎng)易流失比例肯定排不上第一；其次只要網(wǎng)易門(mén)戶(hù)格局框架保持，人來(lái)人往不會(huì )帶來(lái)多少傷害。

據記者了解，網(wǎng)易門(mén)戶(hù)收入和利潤不夠，又需要推廣，所以很長(cháng)一段時(shí)間由公司統一推廣，預算由各業(yè)務(wù)部門(mén)分攤，但客戶(hù)端游戲用戶(hù)群又有其特點(diǎn)，即相對獨立性。孫夢(mèng)子指出：“與騰訊平臺相比，網(wǎng)易平臺的門(mén)戶(hù)、郵箱流量并不會(huì )給其客戶(hù)端網(wǎng)游帶來(lái)太多增量，因為網(wǎng)易游戲品牌已足夠強，大部分玩家會(huì )直接到其官網(wǎng)尋找游戲?！边@也導致了網(wǎng)易游戲部門(mén)的強勢。

另有消息人士指出，丁磊曾對網(wǎng)易整體結構做出調整嘗試，但觸發(fā)了遠超過(guò)他想象的激烈對抗。網(wǎng)易門(mén)戶(hù)自己承擔主運營(yíng)費用，又導致其勢頭不行、無(wú)法讓丁磊滿(mǎn)意，一直到其痛下決心，之后網(wǎng)易研究杭州院的崛起、制衡下廣州游戲部門(mén)內部競爭壓力加大，網(wǎng)易門(mén)戶(hù)人員更替。

或許在2005年以前，實(shí)難以斷言網(wǎng)易是保守型公司，但2005年后，丁磊卻的確越來(lái)越謹慎。尤其過(guò)去幾年互聯(lián)網(wǎng)公司紛紛開(kāi)辟新戰場(chǎng)之際，丁磊卻堅稱(chēng)：“一切不能為消費者、股東、員工帶來(lái)價(jià)值的商業(yè)模式都是浮云，光吆喝、忽悠最后將給企業(yè)帶來(lái)傷害，任何決策經(jīng)歷過(guò)大浪淘沙的網(wǎng)易都將慎之又慎?！?/P>

其中，網(wǎng)易對電商的切入方式堪稱(chēng)案例。去年7月，網(wǎng)易以又尖又細、薄利多銷(xiāo)的“印象派”項目切入大熱的電商領(lǐng)域，與之相對的是大行其道、格局更為開(kāi)闊的電商類(lèi)業(yè)務(wù)，后者又分為以“淘寶”為代表的平臺派和以“京東商城”或“一號店”為代表的渠道派。

“淘寶正經(jīng)歷囤積假貨質(zhì)疑，我不希望建立一個(gè)為侵犯知識產(chǎn)權推波助瀾的項目，”當時(shí)丁磊在接受記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，而渠道派電商優(yōu)勢都與物流、價(jià)格和服務(wù)因素有關(guān)，“我不認為這是一個(gè)好的商業(yè)模式，現在許多公司都在不計成本地對此投入，對用戶(hù)而言，這是一個(gè)很好的饋贈，但行業(yè)形態(tài)講已有過(guò)度競爭的環(huán)境?？吹竭@些風(fēng)險后，我找不到我可以喜歡的理由?！?/P>

“似乎沒(méi)有什么可以打動(dòng)丁磊，這些年他也做了一些自己覺(jué)得沒(méi)什么意思但外面瘋炒的項目?！庇杏^(guān)點(diǎn)認為，這是外界看來(lái)近年新領(lǐng)域聲勢上丁磊都沒(méi)有大張旗鼓動(dòng)的原因；而另有觀(guān)點(diǎn)認為，丁磊能夠把錢(qián)數得很清楚，但也會(huì )看到長(cháng)遠的東西，屬于既能看到近憂(yōu)又能看到遠慮的人，這也導致丁磊的內心長(cháng)期以來(lái)的糾結，但他表現出來(lái)的風(fēng)格通常為：讓別人先去做，邊觀(guān)察邊思考模式和玩法，等格局逐漸清晰、初步市場(chǎng)培育期已過(guò)，風(fēng)險也逐步降低，然后網(wǎng)易再做。

“在復制實(shí)力上，網(wǎng)易的確是有，不過(guò)并不是所有領(lǐng)域都可以這樣干?！庇蟹治鰩熣J為。而在2009年游戲產(chǎn)業(yè)年會(huì )上，丁磊還曾說(shuō)過(guò)這樣一行話(huà)。當臺下記者問(wèn)如何看待盛大給平臺、資源和資金的創(chuàng )業(yè)基金計劃時(shí)，丁磊回復大意為：不屑，因為這種方式功利和投機。

或許丁磊真正想說(shuō)的是：這種方式并不安全，網(wǎng)易也沒(méi)有到急需在外部尋找創(chuàng )新人才和項目的程度。然而2012年4月，變量終于到來(lái)，網(wǎng)易資本成立，尋找創(chuàng )新人才和項目的努力，從公司內正式延伸到了行業(yè)中。

據記者查閱的相關(guān)資料，網(wǎng)易資本執行合伙人夏偉鈞曾是紐約投資銀行Wasserstein Perella收購合并部門(mén)金融分析員、美國生物科技公司IELab的亞太區總裁、華光資本董事總經(jīng)理。而在更早之前的2001至2003年，夏曾為網(wǎng)易企業(yè)與業(yè)務(wù)發(fā)展部門(mén)總監。

換句話(huà)說(shuō)，操刀者仍為網(wǎng)易老將。有人說(shuō)，網(wǎng)易資本很有可能仍將帶上極強烈的丁磊烙印，這是可能之一，而盡管網(wǎng)易向記者確認該投資團隊已有確定下投案例，但在到底要怎么做這一問(wèn)題上，外界似乎沒(méi)有看到清晰的方向。

這種感覺(jué)，就有點(diǎn)類(lèi)似網(wǎng)易在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的布局。移動(dòng)互聯(lián)大潮或給它帶來(lái)進(jìn)行多元結構調整的機會(huì )，目前其移動(dòng)端開(kāi)發(fā)應用也已超過(guò)20款。丁磊表示，分別對應網(wǎng)易新聞客戶(hù)端、云閱讀、有道詞典、云筆記及游戲類(lèi)產(chǎn)品的資訊、教育、效率和娛樂(lè )是網(wǎng)易決定深耕的四大方向。但在盈利模式上，丁磊也直言“尚未看清楚”。此外，移動(dòng)端如何將不同網(wǎng)易產(chǎn)品串聯(lián)？選擇哪款產(chǎn)品做串聯(lián)？除或已確定放棄涉足手機硬件外，種種問(wèn)題網(wǎng)易似乎也尚未找到清晰的思路。

不過(guò)，丁磊的老業(yè)務(wù)守得不錯，網(wǎng)易還有時(shí)間。而網(wǎng)易投資部門(mén)的出現，丁磊近幾年的謹慎風(fēng)格似有開(kāi)窗：到底要怎么做？做了才知道。