人民幣國際化不是與美元的戰爭而是一場(chǎng) “內戰”

 

　　中國的股票、債券、銀行、貨幣等各類(lèi)市場(chǎng)都需要加大改革步伐，才能適應真正的人民幣“國際化”，如果沒(méi)有面對全球市場(chǎng)的決心和勇氣，中國金融市場(chǎng)就會(huì )像現在這樣，連開(kāi)放這一步都磕磕絆絆、主動(dòng)性欠佳，更不要說(shuō)走出去了。對于人民幣國際化命運，吳曉靈有一句話(huà)總結得非常好，“人民幣時(shí)代能否到來(lái)取決于國內的金融改革。”因此人民幣國際化不是與美元的“戰爭”，而是一場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的“內戰”。這一觀(guān)點(diǎn)值得關(guān)注。

 

　　據中國人民銀行近日發(fā)布消息，前三季度中國跨境人民幣結算金額已超過(guò)4.8萬(wàn)億元，人民幣已成為中國第二大跨境支付貨幣。

 

　　人民幣跨境收支占全部本外幣跨境收支的比重已接近25%，貨物貿易進(jìn)出口的人民幣結算比重則超過(guò)15%。與我國發(fā)生跨境人民幣收付的國家達到174個(gè)。

 

　　但相比跨境結算，人民幣的國際儲備地位還非?？亢?，僅處在跟紐西蘭元差不多的位置（排名第七），遠落后于美元、歐元、英鎊、日元、瑞士法郎及澳元。

 

　　中國人民銀行原副行長(cháng)、國家外管局原局長(cháng)吳曉靈曾說(shuō)過(guò)，“人民幣在外面能走多遠，取決于人民幣能以多大的速度、廣度和深度回流到中國來(lái)”。

 

　　縱觀(guān)美元、歐元、日元等貨幣，其回流的方式相似，但回流的速度、廣度和深度則有很大的差別。除了各類(lèi)進(jìn)出口貿易，美元回流美國的最大支撐點(diǎn)是金融市場(chǎng)，包括債券、股市、風(fēng)險投資、移民等等，這是其他幾個(gè)國際貨幣并不完全具備的回流支點(diǎn)。

 

　　總的來(lái)說(shuō)，主權貨幣依靠的是國家信用，跟黃金等金屬貨幣有根本性不同，不能依靠自然的交易競爭或淘汰模式來(lái)完成市場(chǎng)認可度。

 

　　主權貨幣需要嚴格的供給管理和使用規則，才能真正成為一種世界級財富和儲藏手段。

 

　　也就是說(shuō)，僅僅依靠經(jīng)濟方面的一時(shí)強大，很難保證主權貨幣就一定能夠成為一流的國際貨幣（儲備貨幣）。

 

　　如果沒(méi)有很好的內部市場(chǎng)作為依托，人民幣國際化本身就沒(méi)有一個(gè)可靠的載體。

 

　　在創(chuàng )建和提升人民幣回流的速度、廣度和深度方面，中國還需要做以下多方面的工作。

 

　　重新定位股票市場(chǎng)

 

　　股票市場(chǎng)的基礎是“公司”，公司這種制度自誕生之日起，就改變了人類(lèi)的組織、生活和存在模式。

 

　　湯森路透近幾年來(lái)的調查顯示，全球100名最具創(chuàng )新意識和能力的公司當中，美國有45個(gè)，而中國的數字是零。

 

　　前美聯(lián)儲主席格林斯潘曾直言不諱的說(shuō)，中國這么高速的增長(cháng)不是自身的，而基本上都是借來(lái)的。

 

　　他認為中國經(jīng)濟倚賴(lài)外來(lái)投資及“借來(lái)”的技術(shù)，這將會(huì )是未來(lái)發(fā)展的隱憂(yōu)。

 

　　當然，每個(gè)國家都要經(jīng)歷這樣一個(gè)“學(xué)習”階段，但如果中國不能打造一個(gè)跟美國媲美的公司市場(chǎng)，創(chuàng )新問(wèn)題就難以破解。

 

　　美國股票市場(chǎng)不僅為本土企業(yè)提供了高效、便捷的融資市場(chǎng)，締造了“公司”市場(chǎng)前仆后繼的各種傳奇，還為全球“公司”打開(kāi)大門(mén)，從而也吸引全球投資者，以及最優(yōu)秀的人才和各類(lèi)企業(yè)組織，增加了美元回流的深度和廣度（可持續的創(chuàng )新實(shí)際上是用人才和錢(qián)砸出來(lái)的）。

 

　　美元能夠從廣度和深度層面回流美國，美國國際化的“公司”市場(chǎng)功不可沒(méi)。

 

　　德國管理學(xué)家赫爾曼西蒙說(shuō)，歷史上幾乎所有的重大革新都是在公司，而不是國家層面產(chǎn)生的。

 

　　據央視紀錄片《公司的力量》所述，截至2009年時(shí)，“公司”為全球81%的人口解決了就業(yè)機會(huì )，制造了全球生產(chǎn)總值的94%；全球100大經(jīng)濟體中，51個(gè)是公司，49個(gè)是國家。世界上有161個(gè)國家的財政收入，比不上沃爾瑪公司；全球最大的10個(gè)公司的銷(xiāo)售總額超過(guò)了世界上最小的100個(gè)國家國內生產(chǎn)總值的總和。

 

　　也就是說(shuō)，全球80%以上的人“生活”在公司，他們更多的時(shí)候并不是被政府所約束，而是被公司所管理、教育、培養。

 

　　一個(gè)現代化國家是否強大，真正要看的是這個(gè)國家有沒(méi)有強大的“公司”市場(chǎng)。

 

　　阿里巴巴在紐約上市時(shí)，更多的人所關(guān)注的并不是誰(shuí)賺了誰(shuí)的錢(qián)，而是阿里巴巴為何不能在中國本土上市，中國“公司”市場(chǎng)為何如此落后、苛刻……

 

　　對于人民幣來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有一個(gè)開(kāi)放、包容和締造更多偉大企業(yè)的“公司”市場(chǎng)，不以強國之本和歷史使命的眼光定位股票市場(chǎng)，人民幣對于全球來(lái)說(shuō)，吸引力永遠是有限的。

 

　　因為那些愿意持有人民幣的人，并不僅僅是為了購買(mǎi)“中國制造”，更多的時(shí)候是為了融入和分享中國的發(fā)展，而中國的發(fā)展歸結起來(lái)，是“公司”的發(fā)展。

 

　　徹底改革債券市場(chǎng)

 

　　對債券市場(chǎng)的理解，不能僅僅停留在經(jīng)濟學(xué)的概念。債券市場(chǎng)是一種既古老又新型的人類(lèi)關(guān)系，這種關(guān)系可以是國家與人民之間，也可以是人民與人民之間，還可以是國家與國家之間。

 

　　債券市場(chǎng)是連接各種經(jīng)濟體之間最直接的一種紐帶，它通過(guò)利用錯綜復雜的債權關(guān)系，把本來(lái)針?shù)h相對的經(jīng)濟體變成一種互補和捆綁性的發(fā)展模式，不僅有利于溝通和互相監督、制衡以及督促生產(chǎn)，還大大的降低了各組織或各民族之間因制度、信仰等問(wèn)題走極端的可能，讓更多的政治家、組織、個(gè)人等都學(xué)會(huì )用交流、互動(dòng)、互助等方式解決問(wèn)題，可以說(shuō)對世界和平有著(zhù)極大的貢獻。

 

　　正是由于債券市場(chǎng)的發(fā)達，美國國債接近40%被境外投資者持有，僅中國持有的美國國債就占到美國整個(gè)國債規模的接近8%。

 

　　這也是諸多人士判斷中國和美國雖然存在諸多博弈，但不會(huì )輕易發(fā)動(dòng)戰爭的原因。

 

　　中國債券市場(chǎng)的發(fā)展非常不順利，“壓制”和“透支”并存，諸多信用極佳的機構和個(gè)人負債水平較低，而一些信用狀況較差的機構和個(gè)人卻能夠通過(guò)各種方式持續負債，這導致整個(gè)債券市場(chǎng)的價(jià)格扭曲、價(jià)值無(wú)法發(fā)揮，反向破壞了這一市場(chǎng)的歷史作用。

 

　　吳曉靈等近年來(lái)才表示，剛性?xún)陡逗瓦^(guò)度擔保是中國兩大金融公害；直接融資市場(chǎng)是一個(gè)愿打愿挨的市場(chǎng)，應該給企業(yè)發(fā)展自主權，取消發(fā)債審批制度。

 

　　在發(fā)展國際市場(chǎng)方面，直到近日，全球首只由外國政府發(fā)行的人民幣主權債券才在倫敦證券交易所上市交易。

 

　　債券市場(chǎng)的基礎是信用，紙幣的本質(zhì)也是信用，如果不以債券市場(chǎng)來(lái)推廣和“販賣(mài)”信用，你就無(wú)法給各類(lèi)信用定價(jià)，你就無(wú)法分享信用證券化帶來(lái)的諸多利益。

 

　　美國政府和企業(yè)能夠負債化高效運轉，最根本的原因就是把信用證券化，然后賣(mài)給全世界。

 

　　也就是說(shuō)，美國人可以用國際投資者的錢(qián)來(lái)養老、創(chuàng )業(yè)、消費，甚至是打仗。

 

　　如果沒(méi)有一個(gè)開(kāi)放程度和流動(dòng)性極強、吸引力和規模都足夠大的債券市場(chǎng)，人民幣的回流機制就存在根本性的缺陷。

 

　　中國債券市場(chǎng)目前還停留在以審批制為主的銀行間市場(chǎng)（銀行間市場(chǎng)占整個(gè)債券市場(chǎng)規模的90%以上），投資者還僅僅處在金融機構法人之間。

 

　　截至目前，中國債券市場(chǎng)依然沒(méi)有在交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)取得更大的突破，更不要說(shuō)國際市場(chǎng)了，這是未來(lái)人民幣國際化過(guò)程中最大的問(wèn)題之一。

 

　　降低美元外匯儲備

 

　　降低美元外匯儲備是一個(gè)爭議較大，且非常困難的事情。

 

　　但既然人民幣要走國際化這條路，中國的國際性金融資產(chǎn)就要做出重大調整。

 

　　美國的外匯儲備中，黃金占到80%，這并不是說(shuō)美國人僅僅把黃金當做外匯儲備，而是美元本身就是國際貨幣，美國基本上沒(méi)有必要儲備其他主權貨幣。

 

　　如果人民幣一邊在國際化，成為國際儲備貨幣，一邊又越來(lái)越多的儲備美元，買(mǎi)入美元計價(jià)的金融資產(chǎn)，比如美債等等。

 

　　最終的結果就是像日元一樣，成為基于美元的一種投機、融資、套利等的附屬貨幣。

 

　　雖然也會(huì )成為貿易、金融交易、儲備等國際市場(chǎng)不可或缺的貨幣品種，但其對本國經(jīng)濟和金融所產(chǎn)生的作用非常有限。

 

　　目前中國的美元外匯儲備已經(jīng)達到4萬(wàn)億美元，換算成人民幣的話(huà)，達到二十多萬(wàn)億人民幣，占到整個(gè)M2的30%。

 

　　如果處理不好，4萬(wàn)億美元外匯儲備將成為人民幣國際化的最大障礙，這種障礙表現在中國既不希望美元貶值或者說(shuō)美元在全球的應用范圍下降，又希望人民幣能夠取代美元所占據的更多國際市場(chǎng)，這對于人民幣國際化來(lái)說(shuō)，是非常尷尬的，也是需要戰略性思考和盡早做出抉擇的問(wèn)題。

 

　　美國為什么能夠在亞洲金融危機、歐債危機，以及各種地區性危機等期間坐看相關(guān)國家貨幣大幅貶值，并坐享美元吸引力和流動(dòng)性擴張的漁翁之利，最關(guān)鍵的點(diǎn)就是美國的外匯儲備當中，這些國家的貨幣占比極低，甚至可以忽略不計。

 

　　中國一直在多元化外匯儲備，但收效甚微，究其原因，人民幣國際化步伐并沒(méi)有跟上中國“創(chuàng )匯”能力，如果有更多的貿易采用人民幣結算，中國的出口換來(lái)的是人民幣，外匯儲備的增速很快會(huì )減少。

 

　　所以降低美元外匯儲備的方式首先是加快人民幣國際化。

 

　　其次是著(zhù)眼長(cháng)遠，購入黃金、歐元、英鎊、日元等儲備分散美元外匯，短期看這樣做存在各類(lèi)風(fēng)險，但長(cháng)期來(lái)說(shuō)是一個(gè)不得不做的選擇。

 

　　中國可以按照與各類(lèi)經(jīng)濟體貿易規模來(lái)分散外匯儲備，比如近年來(lái)隨著(zhù)跟韓國、日本等貿易量的增加，中國持有的韓國和日本國債數量在持續上升。

 

　　以歷史為鑒，上個(gè)世紀四十年代，美元開(kāi)始走向全球，那會(huì )美聯(lián)儲并沒(méi)有大量的持有當時(shí)世界最強的貨幣英鎊，而是采用以黃金為信用支撐的金匯兌本位制。

 

　　1944 年美國將美元跟黃金掛鉤，而后全球貨幣跟美元掛鉤，一舉奠定了美元的國際地位。

 

　　當時(shí)美國的官方黃金儲備超過(guò)了22000噸，后來(lái)經(jīng)過(guò)各類(lèi)兌付，降低到了 8000噸，而目前中國的官方黃金儲備僅僅只有1054噸。

 

　　在分散美元外匯儲備方面，中國有很大的可操作空間。

 

　　但要注意魚(yú)和熊掌不能兼得的道理，在處理外匯儲備問(wèn)題上，面臨短期利益受損和被罵的現實(shí)壓力，管理者要懂得忍辱負重。

 

　　改革不能停

 

　　中國的股票、債券、銀行、貨幣等各類(lèi)市場(chǎng)都需要加大改革步伐，才能適應真正的人民幣“國際化”，如果沒(méi)有面對全球市場(chǎng)的決心和勇氣，中國金融市場(chǎng)就會(huì )像現在這樣，連開(kāi)放這一步都磕磕絆絆、主動(dòng)性欠佳，更不要說(shuō)走出去了。

 

　　對于人民幣國際化命運，吳曉靈有一句話(huà)總結得非常好，“人民幣時(shí)代能否到來(lái)取決于國內的金融改革。”

 

　　因此人民幣國際化不是與美元的“戰爭”，而是一場(chǎng)實(shí)實(shí)在在的“內戰”。