首個(gè)解除VIE架構回A股上市的暴風(fēng)科技在不足兩個(gè)月的時(shí)間里，連拉29個(gè)漲停成為“漲停王”，驚呆了股民，昨日收于每股208.97元，保守計算，其市盈率也已高達444.6倍。

 

　　“暴風(fēng)科技的接連漲停，以及多種政策助推下，確實(shí)有很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)考慮在A(yíng)股上市”，一位投資人士向新京報記者表示。中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市的風(fēng)向正在發(fā)生改變，越來(lái)越多的互聯(lián)網(wǎng)公司有意愿在國內上市。

 

　　相關(guān)的鼓勵政策也及時(shí)推出。5月7日，國務(wù)院發(fā)布了《國務(wù)院關(guān)于大力發(fā)展電子商務(wù)加快培育經(jīng)濟新動(dòng)力的意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《意見(jiàn)》)，從八個(gè)方面推進(jìn)電商發(fā)展，加快培育經(jīng)濟新動(dòng)力，尤其指出，研究鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內上市等相關(guān)政策。

 

　　注冊制的推進(jìn)，創(chuàng )業(yè)板、新三板的火熱也向互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)接連“示好”，不過(guò)，有分析人士指出，目前二級市場(chǎng)泡沫疊加，套利心態(tài)泛濫，A股是否成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最佳選擇，要看注冊制及相關(guān)鼓勵政策細則如何落實(shí)。

 

　　多家中概股歸心已現

 

　　今年3月24日，暴風(fēng)科技登陸創(chuàng )業(yè)板，是第一個(gè)解除VIE架構，回A股上市的互聯(lián)網(wǎng)公司。暴風(fēng)科技也打破了新股連續漲停紀錄，堪稱(chēng)“妖股”。

 

　　美圖秀秀董事長(cháng)蔡文勝直言，暴風(fēng)科技或許會(huì )引發(fā)一輪A股回歸潮。

 

　　暴風(fēng)科技的天使投資人、IDG亞洲區總裁熊曉鴿也對這股回歸潮持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，在他看來(lái)，目前國內股市行情好，另外，國內股民比美國股民對中國公司更加了解，這也是很多中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美國股市被嚴重低估的原因。

 

　　不過(guò)，對于已經(jīng)有回歸意愿的聚美優(yōu)品來(lái)說(shuō)，較低的股價(jià)并非壞事。

 

　　聚美優(yōu)品CEO陳歐最近對媒體表示，現在有不少?lài)鴥热滔蛩竞?，想要拉回聚美?yōu)品。因為在國內券商看來(lái)，聚美優(yōu)品在海外上市，利潤好，但被嚴重低估。陳歐表示，正在積極研究這個(gè)問(wèn)題。不過(guò)陳歐表示，最怕公司股價(jià)很高，業(yè)績(jì)很差沒(méi)有支撐;最不怕業(yè)績(jì)很好，股價(jià)很低，因為在后一種情況下，隨時(shí)可以私有化。

 

　　據媒體報道，今年以來(lái)，多家中概股計劃回歸A股。完美世界、盛大游戲、學(xué)大教育相繼提議私有化。世紀佳緣明年將籌劃轉板“新三板”;已從納斯達克退市的分眾傳媒最快將于今年6月在國內A股借殼上市，目標市值是千億級別。

 

　　2014年被業(yè)內稱(chēng)為中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市的“巔峰之年”，據媒體此前披露，去年有14家赴美上市，融資總額達到290億美元，包括阿里巴巴和京東。

 

　　政策鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內上市

 

　　5月7日，國務(wù)院出臺的《意見(jiàn)》為鼓勵互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)國內上市打了一劑強心針。

 

　　《意見(jiàn)》明確指出要加大金融服務(wù)支持，建立健全適應電子商務(wù)發(fā)展的多元化、多渠道投融資機制;鼓勵商業(yè)銀行、商業(yè)保理機構、電子商務(wù)企業(yè)開(kāi)展供應鏈金融、商業(yè)保理服務(wù)，進(jìn)一步拓展電子商務(wù)企業(yè)融資渠道;引導和推動(dòng)創(chuàng )業(yè)投資基金，加大對電子商務(wù)初創(chuàng )企業(yè)的支持。尤其指出，研究鼓勵符合條件的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在境內上市等相關(guān)政策。

 

　　業(yè)內分析人士表示，《意見(jiàn)》著(zhù)力解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難的問(wèn)題，并鼓勵提升互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的金融配套服務(wù)，如果《意見(jiàn)》得到落實(shí)，將會(huì )為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在國內上市帶來(lái)便利。

 

　　5月7日總理造訪(fǎng)中關(guān)村創(chuàng )業(yè)一條街、《意見(jiàn)》發(fā)布，深交所日前召開(kāi)了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)座談會(huì )，提出要提升資本市場(chǎng)對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的支持力度。

 

　　深交所表示重視以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的新興企業(yè)的發(fā)展，目前已經(jīng)有34家互聯(lián)網(wǎng)上市公司，其中創(chuàng )業(yè)板26家。創(chuàng )業(yè)板已成為國內優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的聚集地。

 

　　有投資界人士表示，不少互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)打算在新三板上市，成本是很大的誘惑因素，券商服務(wù)打包價(jià)才200萬(wàn)，前段時(shí)間北京有優(yōu)惠政策，最高補貼180萬(wàn)，那么企業(yè)只需要出20萬(wàn)。并且，新三板沒(méi)有硬性的盈利等要求。

 

　　另一個(gè)利好消息是，媒體熱議的股票注冊制改革在4月也有了新進(jìn)展，全國人大常委會(huì )審議《證券法》修訂草案，明確實(shí)行股票發(fā)行注冊制。此前證監會(huì )主席肖鋼曾公開(kāi)表示，注冊制是2015年資本市場(chǎng)改革的頭等大事，注冊制今年落地的預期愈加強烈。

 

　　深交所負責人表示，推進(jìn)注冊制改革的一個(gè)重要考慮就是要增強市場(chǎng)的包容性，滿(mǎn)足更多企業(yè)上市融資需求，同時(shí)大力支持互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng )業(yè)板上市。

 

　　A股吸引新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)

 

　　5月6日，經(jīng)緯中國創(chuàng )始合伙人張穎在“互聯(lián)網(wǎng)+”高峰論壇上透露，經(jīng)緯中國成立至今投了230多家企業(yè)，其中110多家企業(yè)是美元架構，但是過(guò)去幾個(gè)月以來(lái)，其中40多家正在拆除結構，準備回歸國內資本市場(chǎng)。在張穎看來(lái)，優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)公司回歸A股上市未來(lái)將成為一個(gè)巨大潮流，未來(lái)A股市場(chǎng)上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數量將比目前有10倍甚至30倍的增長(cháng)。

 

　　在君盛投資管理有限公司高級合伙人黃宇看來(lái)，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇海外上市也是無(wú)奈之舉。除了政策準入的限制外，國內對利潤、資產(chǎn)都有要求，此外國內上市耗時(shí)長(cháng)，海外上市更快一些;互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)融資難，即使像京東這樣的龍頭企業(yè)都要經(jīng)過(guò)幾輪融資，而海外投資機構更多一些;國內估值體系不完善，二級市場(chǎng)炒作成分大，而海外市場(chǎng)相對成熟。

 

　　不過(guò)，黃宇認為，雖然拆分VIE結構在技術(shù)上并無(wú)難度，但可能要耗費幾年時(shí)間，比如今年3月在A(yíng)股上市的暴風(fēng)科技，自2010年就著(zhù)手準備拆分VIE結構，從準備拆分到A股上市，前后用了4年多時(shí)間。

 

　　今年兩會(huì )上，全國政協(xié)委員、百度公司董事長(cháng)李彥宏表示，百度非常希望到A股上市，希望國內投資者享受回報。

 

　　上海大邦律師事務(wù)所合伙人游云庭表示，BAT等巨頭登陸A股可能性不大。美股仍看好這些中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，另外，A股目前容納不下那么多巨頭，并且，這些企業(yè)難免要考慮國內法制、個(gè)人資產(chǎn)保護方面與國外的差距。

 

　　黃宇指出，受政策利好最明顯的可能是一些正準備上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。如今多重政策利好希望把互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)留在國內上市。

 

　　一位風(fēng)險投資人士向記者表示，最近有很多互聯(lián)網(wǎng)公司前來(lái)咨詢(xún)如何在A(yíng)股上市。政策的利好、A股牛市的預期確實(shí)對這部分新興互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有不小的吸引力。

 

　　細則未出 A股上市需審慎

 

　　不過(guò)，暴風(fēng)科技“妖股”式的接連漲停，以及高管辭職也引發(fā)了業(yè)內人士對創(chuàng )業(yè)板泡沫過(guò)高、投資者不成熟的擔憂(yōu)。

 

　　截至5月11日收盤(pán)，暴風(fēng)科技靜態(tài)市盈率高達444.6倍。而財報顯示，今年一季度，暴風(fēng)科技虧損了321萬(wàn)。有分析人士認為，盡管互聯(lián)網(wǎng)+概念受熱捧，政策利好頻出，但其基本面依然難以支撐高估值。

 

　　黃宇告訴新京報記者，他一般會(huì )建議前來(lái)咨詢(xún)的公司到海外上市，最近，新三板也成為一個(gè)選擇。不過(guò)，他提醒企業(yè)及投資者，國務(wù)院等機構的鼓勵政策尚未出臺細則，到A股上市仍需審慎。

 

　　在黃宇看來(lái)，《意見(jiàn)》的鼓勵政策尚未明晰，注冊制細則也未出臺，現在發(fā)審體系沒(méi)變，就算未來(lái)注冊制審核權下放到交易所，人員安排到位仍需一段時(shí)間，此后需要面臨的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資價(jià)值評判問(wèn)題依然棘手。在國內資本市場(chǎng)尚未成熟、投資人理性有待提高的背景下，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)作為輕資產(chǎn)，到底有無(wú)投資價(jià)值?二級市場(chǎng)炒作多，是否會(huì )出現惡意欺詐?市場(chǎng)如何做，融資多少合適，散戶(hù)如何做?這些具體問(wèn)題的解決還要循序漸進(jìn)。

 

　　黃宇認為，相較于美股，A股牛市預期仍在，上市估值可能較高，但不確定性太大，除非細則出臺，他才愿意鼓勵互聯(lián)網(wǎng)公司成為第一個(gè)吃螃蟹的人。他更看重整個(gè)市場(chǎng)的投資者成熟度，市場(chǎng)規范程度。

 

　　黃宇表示，對于已經(jīng)在美上市的企業(yè)，退市之后能否順利登陸A股也是個(gè)考驗。比如京東，目前尚未盈利，并不滿(mǎn)足創(chuàng )業(yè)板條件，未必能上市。

 

　　一位投資人士也表示，目前二級市場(chǎng)泡沫疊加，套利心態(tài)泛濫，A股是否成為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)最佳選擇，要看注冊制及相關(guān)鼓勵政策細則如何落實(shí)。

 

　　在“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)座談會(huì )”上，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公司、創(chuàng )投機構、券商等人士期望盡快研究解決互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)境內上市面臨的盈利門(mén)檻、VIE架構、跨期股權激勵等政策障礙，建立契合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)審機制，進(jìn)一步優(yōu)化并購重組、股權激勵等各項制度。

 

　　黃宇表示，盡管有互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)愿意在國內上市，但能否實(shí)現，以及未來(lái)創(chuàng )業(yè)板、新三板能否獲得持續的健康發(fā)展，仍有待觀(guān)察。